¿Sobrevivirá el dólar al Petro-Yuan?

Esto podría parecer una pregunta frívola, mientras que el dólar aún conserva su fuerza, y es universalmente aceptado en preferencia a otras monedas fiduciarias menos estables. Sin embargo, está quedando claro, al menos para los observadores monetarios independientes, que en 2018 el yuan desafiará la primacía del dólar como medio de fijación de precios para la energía y otros productos industriales clave.

Después de todo, el papel del dólar como medio comercial heredado ya no es apropiado, dado que el comercio de China ahora está impulsando la economía global, no la de Estados Unidos.

Por lo menos, si el papel futuro del dólar disminuye, entonces habrá un superávit de dólares, que a menos que se retiren por completo de la circulación, dará como resultado un dólar más bajo en las bolsas extranjeras. Si bien es posible que la Fed contrate la cantidad de dinero base (de hecho, esta es la consecuencia de su deseo de reducir su balance general de todos modos), también debería desalentar e incluso revertir la expansión del crédito bancario, que sería juzgado por los banqueros centrales para ser un suicidio económico.

Para que eso ocurra, el propio Gobierno de los Estados Unidos también tendría que avanzar con firmeza y rapidez hacia la eliminación de su déficit presupuestario. Pero eso está siendo deliberadamente aumentado por la administración Trump en su lugar.

Explicar las consecuencias de estas dinámicas monetarias fue el propósito de un ensayo escrito por Ludwig von Mises hace casi un siglo. En ese momento, la hiperinflación alemana estaba entrando en su fase final antes del colapso final de la marca en noviembre de 1923. Von Mises ya había ayudado a estabilizar la corona austríaca, cuyo colapso se estabilizó en la época en que escribió su ensayo, por lo que escribió con conocimiento práctico y autoridad.

El dólar, por supuesto, no está ni cerca de las circunstancias que enfrenta la marca alemana en ese momento. Sin embargo, las condiciones que llevaron al colapso de la marca están comenzando a resonar con una familiaridad que debería servir como una advertencia temprana. La situación, por supuesto, era diferente. Alemania perdió la Primera Guerra Mundial y se financió a sí misma imprimiendo dinero. De hecho, comenzó a recorrer esa ruta antes de la guerra, aprovechando la nueva doctrina de Chartalist de que el dinero debería ser emitido legítimamente por el Estado, con preferencia al conocimiento establecido de que la validez del dinero estaba determinada por los mercados. Sin abandonar el oro por su propia moneda emitida por el estado, Alemania nunca habría logrado construir y financiar su máquina de guerra, lo que hizo imprimiendo moneda.

El dólar ha disfrutado de una vida considerablemente más larga como moneda emitida por el estado sin respaldo que la marca, pero no cree que los factores monetarios hayan sido muy diferentes. El acuerdo de Bretton Woods, diseñado para hacer que el dólar parezca “tan bueno como el oro”, fue una cobertura del gobierno de los Estados Unidos para financiar a Corea, Vietnam y otras empresas extranjeras mediante la inflación monetaria, lo que hizo sin restricciones. Ese engaño terminó en 1971, y hoy la relación de una onza de oro por dólar se ha movido a aproximadamente 1: 1310 desde la tasa de la posguerra de 1:35, dando una pérdida del poder adquisitivo del dólar, medido en el dinero de el mercado, del 97.3%.

Es cierto, esto no está en la escala hiperinflacionaria de la marca, todavía. Desde la conmoción de Nixon en 1971, los estadounidenses han sido expertos en perpetuar el mito de King Dollar, insistiendo en que el oro ahora no tiene ninguna función monetaria. Al cerrar un trato con los saudíes en 1974, Nixon y Kissinger se aseguraron de que toda la energía y, en consecuencia, todas las demás mercancías, siguieran teniendo un precio en dólares. La demanda mundial de dólares estaba asegurada, y el sistema bancario de cuentas nostro correspondientes significaba que todo el comercio mundial se liquidaba en Nueva York a través de los poderosos bancos estadounidenses. Y habiendo impreso dólares para asegurar que se pagarían precios de energía más altos, luego serían reciclados como capital de préstamo para Estados Unidos y sus amigos. El mundo había sido comprado, y cualquiera que no estuviera preparado para aceptar la dominación monetaria y militar de los Estados Unidos pagaría el precio.

Eso fue hasta ahora. La hegemonía del dólar está siendo desafiada directamente por China, que no es tímida a la hora de promover su propia moneda como su medio de liquidación preferido. A fines de este mes, se espera que un contrato de futuros de petróleo a precios de yuan comience a negociarse en Shanghai.1 Solo la semana pasada, el gobernador del banco central chino se reunió con el ministro de finanzas saudí, presumiblemente para acordar, entre otros temas, la fecha en que comenzará Arabia Saudita aceptar yuan por las ventas de petróleo a China. La proximidad de estos dos desarrollos ciertamente sugiere que están estrechamente relacionados, y que el final del acuerdo Nixon / Saudi de 1974, que creó el petrodólar, está a la vista.

o subestime la importancia de este desarrollo, ya que marca el comienzo de una nueva era monetaria, que se entenderá cada vez más como un dólar. El comienzo del nuevo yuan para el contrato de futuros del petróleo puede parecer una pequeña grieta en el edificio del dólar, pero es casi seguro que el comienzo de su destrucción.

La respuesta de Estados Unidos a las maniobras monetarias de China siempre ha sido la de una nación a la defensiva. Durante el último año, el yuan ha estado subiendo frente al dólar, luego de la toma de posesión del presidente Trump. En lugar de responder a la amenaza hegemónica de China aumentando el papel de Estados Unidos en el comercio exterior, el presidente Trump ha amenazado a todos y cada uno con restricciones comerciales y aranceles punitivos. Es una política que no podría estar más diseñada para socavar el estado económico global de Estados Unidos y, con él, el papel del dólar.

En términos monetarios, esto nos lleva a un importante paralelismo con Alemania hace casi un siglo, y es la contracción del territorio y la población sobre la cual la marca era legal en ese momento, y la aceptación del dólar en la actualidad. La pérdida de las colonias alemanas en Asia y África, Alsacia-Lorena en Francia y en grandes partes de Prusia a Polonia redujo la población que usó la marca sin una reducción compensatoria de la cantidad de marcas en circulación. Hasta hace muy poco, la mayor parte del mundo era la colonia monetaria de Estados Unidos, y en ese contexto, ella está perdiendo Asia, Oriente Medio y algunos países de África también. El territorio que ofrece lealtad al dólar definitivamente se contrae, tal como lo hizo con la marca alemana después de 1918, y como lo hizo con los austrohúngaros, cuya corona austríaca sufrió un destino similar.

La lentitud relativa de la caída del dólar hasta ahora no debería engañarnos. Los factores que llevaron al colapso de la marca alemana en 1923 están con nosotros en nuestras monedas fiduciarias de hoy. Como dijo Mises,

Si la práctica persiste en cubrir los déficits del gobierno con el tema de los pagarés, llegará el día sin falta, tarde o temprano, cuando los sistemas monetarios de las naciones que siguen este curso se derrumben por completo.

Actualizado para el sistema monetario de hoy, esta es precisamente la forma en que el gobierno estadounidense se financia a sí mismo. En lugar de imprimir notas, es la expansión del crédito bancario, emitida por bancos autorizados por el gobierno con este propósito en mente, lo que termina siendo suscrito para bonos del gobierno. Todos los países avanzados emplean los mismos métodos, lo que nos da una dimensión global preocupante del fracaso final de las monedas fiduciarias, cuyo único respaldo es la confianza en los emisores.

Ahora que América se ve obligada a retroceder desde la estrategia posterior a la guerra y posterior al choque de Nixon para hacer que el dólar sea indispensable para el comercio mundial, la inflación monetaria subyacente de décadas casi seguramente comenzará a reflejarse en los intercambios extranjeros y de productos básicos.

Hay poco que se interponga en el camino del sistema monetario mundial fiduciario, liderado por el dólar, para comenzar un desglose en su poder adquisitivo, como lo profetizó Mises hace casi un siglo. El hecho de que otras monedas sigan al dólar en la madurez de la disminución del poder adquisitivo dependerá en gran medida de la gestión de las monedas en cuestión. Cómo muere una moneda Fiat.

Lo último que admitirán quienes poseen unidades de una moneda emitida por el estado es que pueden carecer de valor. Solo después de que un observador monetario educado e imparcial haya aclarado que este es el caso, abandonarán la moneda y se desharán de ella mientras alguien más la tome a cambio de bienes. En el caso de la hiperinflación alemana, fue probablemente solo en los últimos seis meses más o menos que el público en general finalmente abandonó la marca, a pesar de su estatus legal como dinero.

Mises informó que a lo largo del colapso monetario, hasta los últimos meses, persiste la creencia general de que el colapso de la moneda terminaría pronto, siempre existiendo una escasez. El cambio en esta actitud estuvo marcado por el momento en que la gente ya no compró lo que necesitaba antes de necesitarlo. En cambio, comenzaron a comprar cualquier cosa, solo para deshacerse de la moneda. Esta fase final es lo que Mises llamó el estallido de la explosión, aunque algunas personas con visión de futuro ya habían actuado bien por delante de la multitud. Ambas fases aún están por delante para el ciudadano estadounidense.

Sin embargo, ahora podemos anticipar cómo es probable que comience la primera, y eso será a través de dólares en manos extranjeras que se reemplazarán para fines comerciales con el yuan, y luego se venderán a las bolsas extranjeras.

Una vez que comienza el proceso, desencadenado quizás por la pérdida del monopolio de liquidación comercial del petrodólar, no está más allá de los límites de la posibilidad de que el dólar pierda inicialmente entre un tercio y la mitad de su poder de compra frente a una canasta de productos básicos, y un monto contra el yuan, que es probable que sea administrado por los chinos para retener su poder adquisitivo. Será en interés de las autoridades chinas promover el yuan como moneda más sólida que el dólar para alentar aún más a los comerciantes extranjeros a abandonar el dólar. Desde el punto de vista de China, un yuan más fuerte también ayudaría a garantizar la estabilidad de precios en sus mercados domésticos, en un momento en que los países que eligen permanecer en una política monetaria vinculada al dólar lucharán contra la creciente inflación de precios.

Entonces surge un problema secundario para el dólar. Una moneda fiduciaria depende en gran medida de su valor en la credibilidad del emisor. Un dólar debilitado y el mercado bajista en bonos que lo acompaña, socavarán las finanzas del gobierno de los EE. UU., A su vez erosionando aún más la credibilidad financiera del gobierno. Esto sucederá después de un período prolongado en el que el gobierno de los Estados Unidos puede financiar sus déficits a tasas de interés artificialmente bajas y, por lo tanto, no está preparado para este cambio radical en las circunstancias.

A medida que el poder adquisitivo del dólar sea atacado, los prestamistas, ya sean aquellos con fondos excedentes o sus bancos actuando como sus agentes, tendrán cada vez más en cuenta el poder adquisitivo decreciente del dólar al establecer una tasa de préstamo. En otras palabras, la preferencia temporal comenzará nuevamente a dominar las tasas a plazo, y no la política de tasas de interés del banco central.

Esto se reflejará en una curva de rendimiento significativamente más pronunciada en el mercado de bonos, lo que obligará a los prestatarios a un financiamiento a muy corto plazo o utilizará otros medios monetarios más estables para obtener capital para proyectos a más largo plazo. Esto, una vez más, juega con el yuan convirtiéndose en la moneda preferida, posiblemente con una rapidez que será inesperada.

El gobierno de los Estados Unidos obviamente está mal equipado para este cambio drástico en sus circunstancias. La respuesta correcta es eliminar por completo su déficit presupuestario y negarse a rescatar a los bancos y empresas en quiebra. Se requerirá que las bancarrotas envíen dinero excedente al paraíso monetario y, por lo tanto, estabilicen el poder adquisitivo del dólar. Sin embargo, un cambio en la actitud de la Fed hacia sus bancos y su moneda es tan poco probable como el del Reichsbank posterior al Tratado de Versalles.

Por lo tanto, se deduce que los mercados de capitales en dólares inevitablemente se verán seriamente alterados, y los participantes del mercado buscarán alternativas. Recuerde que la fortaleza del dólar se ha basado en su función de liquidación comercial y su posterior despliegue como el capital monetario internacional elegido. Se puede esperar que ambas funciones entren en reversa a medida que se debilita la función de liquidación de comercio.

Si China tendrá la tentación de emplear los mismos métodos en el futuro para apoyar al yuan como los estadounidenses durante los últimos cuarenta y tres años por el dólar, aún está por verse. Puede que no sea un truco que pueda repetirse. Existe un gran peligro de que una caída significativa del dólar genere un estancamiento económico global, junto con una inflación de los precios en aumento, que afecte a muchos de los socios comerciales de China. China querrá aislarse a sí misma de estos peligros sin sumarse a ellos mediante la hegemonía en toda regla.

Estamos comenzando, tal vez, a ver esto reflejado en el aumento de los precios del oro y la plata.

China ha arrinconado efectivamente el mercado de oro físico, el único dinero sólido del mercado que durante miles de años ha sobrevivido a todos los intentos de los gobiernos para reemplazarlo. Sus planificadores centrales parecen haber sido conscientes desde hace mucho tiempo del talón de Aquiles de Occidente en sus asuntos monetarios, y simplemente han estado jugando a favor de China. A medida que el dólar se debilita en los próximos años, su sabiduría para garantizar para ella y sus ciudadanos la única forma de dinero que no es responsabilidad de nadie más, le garantizará su supervivencia en tiempos cada vez más turbulentos.

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